公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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